今年双十一之后，国内前三大电商公司中的阿里和拼多多给出了超预期的财务报告数据。在这两项财务报告数据的影响下，市场对京东三季度财务报告充满期待。北京时间2020年11月16日晚，京东交出了今年第三季度的答卷。

然而，财务报告发布后，京东股价在美股市前反复波动，当天收盘下跌7.41%。在港股市场，也保持了下跌趋势。截至11月17日收盘，京东股价下跌7.12%至341.8港元，港股市值约1.06万亿港元。

自今年4月在港上市以来，京东股价总体保持上涨趋势。虽然三季度业绩数据相对较好，但从市场反应来看，财务报告并不被认可。那么，在财务报告后股价表现不佳的情况下，什么是财务报告？

业绩不错，但增速有所放缓

根据财务报告数据，京东第三季度营收为人民币1742亿元，较去年同期增长29.2%。

主要业务的收入表现：

零售业务板块，2020年第三季度营收1632亿元，同比增长26.9%。其中，电子产品和家电收入达933亿元，同比增长23%；日用品商品收入581亿元，同比增长34.8%。

新业务板块，第三季度营收109.6亿元，较去年第三季度增长86.4%。得益于京东，物流的持续扩张、智慧物流体系的建立以及供应链的不断完善，三季度物流及其他服务收入达104亿元，较去年同期的60亿元增长73.3%。

从这个角度来看，京东第三季度的营收数据无疑是不错的。虽然较上一季度有较大降幅，但一定程度上受季节和疫情影响。事实上，这一数据也超出了机构预期。除了营收，本季度净利润的表现也非常出色：

l 美通用会计准则下，京东净利润76亿元，同比增长12.6倍。

l非公认会计准则下归属于普通股股东的净利润56亿元，同比增长80.1%。

总体而言，京东本季度净利润保持同比上升趋势，但环比仍呈现较大幅度下滑

环比下降主要是因为业绩成本、营销和技术含量大幅上升。在净利润同比增长80%的情况下，演出费同比增长32.4%至116亿元；研发支出同比增长13.9%至41亿元；营销支出同比增长22.8%至55亿元。

GAAp下净利润较二季度大幅下滑，一定程度上受到三大费用增加的影响，尤其是业绩费用和营收费用，拖累了整体净利润的增长。

总的来说，京东在本季度表现不错。尽管支出上升，但仍能保持上升，这是值得肯定的。但同时需要注意的是，营收增速可能会受到淡季和疫情对消费者购买力的影响，当营收增速和活跃用户数同时呈现下降趋势时，意味着京东的发展速度可能会受到一定程度的阻碍。

新用户依托下沉市场，电商业务能否突破流量天花板？

除了交出一份相对漂亮的营收数据外，第三季度，京东全年活跃买家数进一步增至4.416亿，同比增长32.1%，增速创下三年新高，继续大步迈向5亿大关。

对比过去六个季度的用户增长数据，可以看到京东新增活跃用户数保持稳定增长趋势。不过，这个数字在本季度可以继续增加，我们可以看到京东的竞争力在不断提高。值得注意的是，与上一季度的增速相比，这一数字有所放缓。

京东在财报中表示，三季度新增活跃用户数能够持续增加，主要得益于下沉市场的持续扩张。在电话会议上，京东，的许冉，首席财务官表示，过去一年京东超过1亿新用户增长的80%来自下沉市场。

下沉市场正在加速崛起。数据显示，2020年1-7月，城镇消费品零售额17.7万亿元，同比下降10.0%；农村消费品零售额2.7万亿元，下降9.5%。农村消费市场恢复率比城市市场高0.5个百分点。

以农村消费市场为代表的下沉市场正在快速追赶城市市场，成为电商平台新的流量池。

如何挖掘更多的用户资源，扩大用户红利的天花板，成为京东，巴巴、阿里乃至拼多多最看重的地方。

如今，争夺下沉市场已经成为电商平台必不可少的竞争方向。就连阿里也推出了《淘宝》特刊，以挖掘下沉市场的巨大潜力。对于京东，来说，要想保持活跃用户数量的持续增长，迫切需要提高其在下沉市场的渗透率。

本季度，京喜和京东至尊版是京东京喜主要服务下沉市场的产品，京东运通版是京东开拓下沉市场的两个不同方向。京喜在下沉市场取得成绩后，京东快递版的推出将有助于京东进一步下沉业务。

与京喜独立于京东供应链不同，京东快递版依托京东自身庞大的供应链，将供应链中适合下沉市场的产品分别推给京东快递版。同时，由于背靠京东自由供应链，可以在物流配送方面享受京东强大的物流服务，从而在价格、品质、物流服务等方面为下沉市场提供更好的购物体验。京东还表示，推出快速版的目的是让下沉市场的更多用户更简单快捷地享受低价商品。

这样，京东在下沉市场的行动在过去的一年里取得了一定的成效。但同时需要注意的是，虽然新用户数量仍能保持稳步上升，但京东的用户增长焦虑并未完全解决。

与上一季度相比，本季度新增用户速度有所放缓，较上一季度下降5.7%。在下沉市场，面对后起之秀拼多多，京东目前的处境无疑是极其艰难的。结合拼多多第三季度的表现，第三季度活跃用户数达到7.313亿，与第三季度阿里巴巴7.57亿的数据仅一步之遥，而京东依然远远落后于阿里和拼多多。

随着拼多多实力的不断增强，尤其是在下沉市场，京东的压力越来越大。但是，下沉市场的失败会影响京东活跃用户数量的增长，因此，如何在下沉市场和拼多多抢夺用户，就需要京东找到解决用户增长问题的办法。

结论

如今的京东已经摆脱了2018年以来的颓势。已经走出低谷的京东，开始向阿里大踏步迈进不过，需要注意的是，在追赶阿里，的同时，也要关注拼多多，它的压力很大。

新活跃用户增长放缓给京东，敲响了警钟，拼多多成为京东电商业务最大的威胁。拼多多快速追赶的背后，是其对下沉市场的强势渗透。另一方面，京东和阿里在渗透下沉市场方面进展缓慢。这也是拼多多能对两者造成最大威胁的主要原因。

长期以来，下沉市场的竞争将是京东，面对阿里财大气粗的巴巴和虎视眈眈的拼多多的最大障碍。在这场竞争中，三方将在下沉市场的巨大战场上携手共进。京东应该如何寻求突破，将刚刚开始的衰退扼杀在摇篮里？这将是京东能否共同寻求市值和业绩突破的关键。

来源：港股研究院，请注明版权